核心提示：从技术面上看，本周沪铜两次冲高回落，上冲动能有限，预计短期内难以突破布林上轨处压力，不过下方支撑也较为强劲，下跌可能性极低，因此预计下周整体行情震荡偏强，蓄势为主。所以我们认为下周伦铜运行区间4550-4750美元，沪铜主力运行区间35700-36700，废铜32000-33000元。

    一、电解铜市场

表1：华东电解铜价格（单位：元）

   本周国内现货铜淡静表现丝毫没有好转，虽然下游用铜商已全部返市，但并没有出现预期的消费放量，相反下游企业在节后资金依然不宽裕，贷款难及回款难等问题困扰不少商家，这大大限制了加工企业原料采购。另一方面，本周现货铜价格大部分时间随期铜走高，虽然幅度不大，但下游买跌不买涨，整个市场呈有价无市状态。涨幅来看实际上并不大，因供应面仍十分充足，因春节期间库存积压及进口铜较多，市场供大于求，贴水情况也得以延续。中间商虽然挺价，但料难长久，倘若下游消费持续疲软，铜价很难继续维稳，因而现货操作上更建议商家们短线为主。

 进口方面，本周进口倒挂加剧（如图1），且央行频繁调整人民币中间价，2月中国进口铜可能环比出现明显减少。但目前市场消耗的多数为节前囤积的货源，进口减少影响或有延迟。

图1：进口盈亏及沪伦比值走势

    二、再生铜市场

  本周废铜价格随期货震荡调整，较上周上涨了200元/吨，目前光亮线的交易价维持在32000元/吨左右。虽然本周已经是节后第二个交易周，但交易量仍然很少；持货商方面观望不出货的为主，似在等待更高价位。而铜厂方面，因年前备货，开年后采购的也甚少。据我们发现，大多数商家2月23日后才陆续开工，一方面因为节日的原因，另外，多是因为前两年市场行情不佳、生意较为清淡，因此，今年开工较往年晚了许多。本周废铜及现铜的差价维持在1000元左右，市场采购倾向并无太多变化。

图2：电解铜与光亮线

三、下游市场分析

  本周铜材价格随沪铜区间震荡而小幅波动，河南T2紫铜带与上周相比仅上升0.1元/公斤，而广东Hpb59-1黄铜棒与浙江H62黄铜管基本无变化，与上周持平。随着房地产宽松政策的持续发酵，潜在需求开始不断释放，房地产市场回暖十分明显。我国当前房地产市场已经发生改变，由供给端走向需求端，房地产市场整体处于供大于求的局面，但房地产市场的区域差异较大。宏观经济数据依然不乐观，房地产市场整体回暖的基础还比较脆弱，如果经济增速持续下降，房地产市场很难独善其身。虽然2016年的房地产政策会更加宽松，但是经济下滑的市场预期发生改变，居民收入水平也会产生影响，所以房地产市场能否持续回暖取决于经济增速。

图3：铜材价格走走势图

  东方循环网铜研究小组本周对浙江地区线缆企业生产状况进行了调研，1、2月份总平均开工率为50.01%，与上月份（总平均开工率51.41%）相比下降了1个百分点。因2月份处于春节假期，大部分企业基本没有什么开工率。而1月份又临近春节，企业提前放假的居多，生意依旧不景气，其备货情况也不佳，商家大都不看好后市行情，相对往年较谨慎，备货的不多，所以1月份开工率也不出所料，仍旧平淡。整体来看，1、2月份线缆企业处于一个"放假早，开工晚"的局面。线缆企业好转还需时日，商家短期只能期待3、4月份消费旺季的来临能够带来一丝希望。元宵节一过，下游行业即将开工，尽管看淡今年国内市场，但是年初开工无疑是需求最旺的时节，正常情况下加工企业订单量会增加、开工率提高。受需求疲软影响，近期铜价处于区间振荡走势，铜市基本面信息无重大变化。节后国内并未出现集中备货的现象，导致铜价反弹乏力，所以我们认为，不宜过分看高铜价的反弹空间。

四、期货行情分析及预测

  本周铜价并未如市场预计般强势上行，上方遇到布林通道压制后重新回落。本周铜价整体表现冲高回落，沪铜周K线收十字星。如下图4、5所示：

图4：LME日线图走势

图5：沪期铜1604日K线图

  宏观面上，本周中国方面有一项地产新政开始执行：自2016年2月22日起，下调房地产交易环节的契税和营业税。在我国，建筑行业用铜量占据总铜市需求量的20%左右，是铜消费的一个重点领域。房地产行业回暖一方面带动了电线电缆用量的提升，另一方面也会促进了冰箱、空调等用铜电器销量的走高，因此房地产行业回暖度铜价走高有着极其重要的意义。此次"契税营业税双降"政策的出台，有利于缓和当前房地产行业高库存的的局面，相当于给铜价的反弹提供了一定的动力。美国方面，本周四公布的美国1月耐用品订单环比处置大幅反弹，为4.9%，好于市场预计的2.9%，表明美国制造业下滑趋势已经出现了缓和。劳动力市场方面的数据表现也不错，本周数据较上周微升1.0万人，为27.2万人，表明了劳动力市场也较为稳定。从公布的数据来看，美国经济形势依旧良好。 本周我们还需关注一项重大时间，即当前正在上海举行G20国财长和央行行长会议。预计此次会议将围绕全球经济增速放缓这一主题进行讨论，"汇率问题"也有很大可能会是此次会议的焦点。会议时间为26日、27日，密切关注会议动态。

  行业面上，据中国海关周一公布的数据显示，中国1月精炼铜进口量同比增加7.8%，至323,870吨，该数据依旧高于去年30.65万吨的月平均水平。由于中国铜进口数据的持续居高不下，使得上交所铜库存已经从8月低的以来增长近一倍，达到了历史最高水平，首次超越了伦敦金属交易所，成为世界铜仓库的中心。上期所的高库存也使得铜价承压严重，预计短期内这一局面很难发生改变。

  整体来看，本周铜价走势并不及市场预期，究其原因有两点：一方面是由于近期油价、股市等持续动荡不安，使得铜价反弹基础并不牢固，涨势难以保持；另一方面是由于今年商家回归市场普遍较晚，市场氛围依旧比较冷清，现货贴水居高难下，限制铜价上涨的幅度。从技术面上看，本周沪铜两次冲高回落，上冲动能有限，预计短期内难以突破布林上轨处压力，不过下方支撑也较为强劲，下跌可能性极低，因此预计下周整体行情震荡偏强，蓄势为主。所以我们认为下周伦铜运行区间4550-4750美元，沪铜主力运行区间35700-36700，废铜32000-33000元。

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